5月以来，外部环境错综复杂。全球经济领先指标惨淡，欧洲政局再生变数。美国5月Markit制造业PMI创2009年来新低，服务业PMI创2016年2月来新低股票杠杆门槛，欧元区5月制造业PMI连续4个月位于荣枯线下方，日本5月制造业PMI初值跌破荣枯线。英国首相特蕾莎·梅宣布6月7日辞职，英国无协议脱欧的风险上升，围绕英国脱欧的不确定性明显对信用有负面影响。

7月5日，美国劳工部发布最新的就业数据。市场憧憬美联储降息可能性增加。

数据发布后，COMEX黄金、伦敦金双双拉升，截至发稿，COMEX黄金涨超1%，一度冲击2400美元/盎司；伦敦金涨近1%。

美股开盘三大指数接近平开，随后纳指有所拉升，截至发稿，道指跌0.23%，纳指涨0.41%，标普500指数微涨0.04%。

就业人数超预期

美国劳工部公布数据显示，美国6月非农就业人口增长20.6万人，尽管大幅超过预期的19万人，但仍较前值27.2万人显著下滑。

美国非农就业人口趋势

尽管6月份新增就业岗位超过预期，但在很大程度上是由于政府就业岗位激增了70000个；此外，按行业划分的医疗保健一直处于领先地位，增加了49000个，而社会援助贡献了34000个，建筑业增加了27000个；专业和商业服务行业减少了17000个，零售行业减少了9000个职位。

此外，美国6月失业率上升至4.1%，预期和前值均为4%，同时为2021年11月以来新高水平，此前的预测是失业率将稳定在4%。

美国失业率走势

失业率意外上升提振了美联储降息的预期。美国利率期货交易员预计美联储9月、12月降息的可能性略有上升。

“事情不太热，也不太冷。就业市场正在弯曲，但尚未破裂，这增加了降息的可能性。”TradeStation全球市场策略主管大卫·拉塞尔（DavidRussell）表示。

分析师迈克尔·麦肯齐（MichaelMacKenzie）则表示，美国非农数据公布后，美联储降息几率保持不变。就业报告公布后的温和反应表明，债券市场将等待下周鲍威尔的消息。9月是否降息，将取决于通胀的下降幅度。

法国农业信贷银行认为，近期就业数据的主要变化是企业调查与住户调查之间差距不断扩大。例如，过去13个月里，尽管非农就业人数增加了300多万人，而住户调查中的就业人数却仅增加了12.1万人，形成鲜明对比。其他多家机构的分析也指出了这个关键的背离。

该行认为，移民可能在其中发挥了一定作用，推动了非农就业人数的增长，但由于住户调查中使用的移民估算，导致该项调查数据受到影响，这意味着实际情况可能介于两者之间。因此，尽管该行不认为劳动力市场已经崩溃，但仍认为美国就业已经开始降温，不过今年迄今为止非农就业数据持续超出预期。

法国农业信贷银行预计，就业市场未来会逐步降温，失业率将逐渐升至2025年中期的4.5%左右。

美联储如何行动？

下周二和周三，美联储主席鲍威尔将参加参议院银行委员会举行的听证会，并就货币政策发表半年度证词。

根据本周早些时候公布的美联储货币政策会议纪要，在降低利率之前，政策制定者需要看到通胀取得更多下降。纪要同时指出，强劲的经济，特别是稳固的劳动力市场，降低了短期内采取行动的紧迫性。但此次就业数据和失业率数据显示就业市场正在降温。

美联储货币政策是否会有新动向值得关注。

法国农业信贷银行就认为，对于美联储来说，到目前为止的就业市场降温是一个积极的信号，因为它使劳动力供需关系得到了更好的平衡。目前，劳动力市场的软化程度尚不足以促使立即采取行动，因此重点仍在通胀问题上，该行认为6月的就业报告不会改变这一点。

但该行认为美联储在就业方面的反应机制将是非对称的，进一步的降温可能会引起美联储的关注，特别是如果降温的幅度超出预期。因此，该行预计未来几个月通胀将保持相对温和，伴随劳动力市场的逐步降温，这将使美联储保持在9月降息的轨道上，随后在12月再降息，总计今年降息50个基点。

此外，美国下周将会发布6月消费物价指数（CPI）。该数据或将决定今年美联储的降息时间表。

鲍威尔本周在葡萄牙辛特拉出席欧洲央行中央银行论坛时表示，近期美国通胀压力有所缓解，但美联储在决定降息之前，还需要更多的数据证明通胀风险已经过去。

他在参加有关货币政策的分组讨论会时说，今年初美国出现持续高通胀，但4月和5月的数据表明通胀正重回下降通道。美联储在看到年度通胀率达到2%的目标之后，才能确信已完全战胜高通胀。

但鲍威尔没有给出具体的降息时间表。他解释说，美联储需把握货币政策的平衡点，如果降息过早，通胀可能重新抬头；如果降息太晚，则可能导致经济增长放缓，引发经济衰退。

校对：刘星莹股票杠杆门槛